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南京銀行(601009):息差小幅承壓 但盈利保持較快增長

摘要:事件:10 月30 日晚間,南京銀行披露3Q19 業績:營收244.53 億元,YoY+21.1%;歸母凈利潤98.89 億元,YoY +15.33%;加權ROE(未年化)達13.42%。 19 年9 月末,資產規模1.33 萬億元,不良貸款率0.89%。 點評: 營收增速小幅下行,盈利持續較快增長 營收增

事件:10 月30 日晚間,南京銀行披露3Q19 業績:營收244.53 億元,YoY+21.1%;歸母凈利潤98.89 億元,YoY +15.33%;加權ROE(未年化)達13.42%。

    19 年9 月末,資產規模1.33 萬億元,不良貸款率0.89%。

    點評:

    營收增速小幅下行,盈利持續較快增長

    營收增速小幅下行。3Q19 營收增速21.1%,相較于1H19 的23.29%,1Q19的29.73%,小幅下行。主要是息差收窄導致利息凈收入增速放緩。不過,南京銀行營收增速下行是符合行業趨勢的,乃預期之中。

    盈利持續較快增長,ROE 較高。多年來,南京銀行凈利潤增速保持在10%以上,3Q19 凈利潤增速15.33%,與1H19 接近。3Q19 加權ROE 為13.42%(未年化),顯著高于A 股上市銀行平均的10.28%,ROE 領先。

    資產擴張放緩但結構優化,凈息差小幅承壓

    資產擴張放緩,結構優化。3Q19 貸款5645 億元,同比增速20.9%,有所放緩但保持較高增速;3Q19 資產規模增速9.6%,輕資本轉型之下,資產規模擴張有所放緩。由于貸款增速顯著高于資產,3Q19 資產中貸款占比較年初提升3.7 個百分點至42.3%,資產結構優化。

    凈息差小幅承壓。3Q19 凈息差1.90%,較1H19 下降4BP,,主要是負債成本抬升之影響。1H19 計息負債成本率達2.78%,為主要城商行較高水平,負債成本劣勢較明顯。3Q19 存款增量以定期為主,活期占比由年初的31.67%降至29.22%。市場利率已處于低位,存款成本壓力較大,貸款利率有下行壓力,預計未來凈息差將延續小幅收窄。

    資產質量保持較好,撥備及資本較充足

    資產質量保持較好。3Q19 不良貸款率僅0.89%,與年初及年中均持平,保持低位;不良貸款率居主要上市城商行較低水平。3Q19 關注貸款率1.37%,較1H19 上升6BP,但仍處于低位。1H19 逾期貸款率1.41%,較年初上升9BP;1H19 不良凈生成率1.22%,較18 年有所上升,與經濟走勢相吻合。

    撥備及資本較充足。3Q19 撥貸比3.69%,較1Q19 微降1BP,風險抵補能力較強。資本水平有所提升。3Q19 核心一級資本充足率8.68%,明顯高于7.5%的監管要求,且較年初上升0.17 個百分點。

    投資建議:盈利持續較快增長,零售轉型逐步推進我們認為,南京銀行市場化程度較高,持續推進零售轉型,盈利持續較快增長。不過,負債成本不占優勢,息差小幅承壓,將20/21 年盈利增速預測由此前的15.1%/15.2%小幅下調至10.7%/11.2%。

    臨近年底,估值切換至20 年,給予1.2 倍20 年PB 目標估值,對應目標價12.16 元/股,維持增持評級。

    風險提示:非標不良風險,息差明顯收窄等風險。

2019-11-03 網絡整理

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