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中青旅(600138)季報點評:三季度盈利增長穩健 核心景區表現平穩

摘要:盈利:Q3 營收和歸母凈利潤增長穩健,核心景區表現平穩 2019 年前三季度公司實現營收和歸母凈利潤分別為95.4 和5.4 億元,同比分別增長6.9%和下降0.3%,實現扣非凈利潤4.2 億元,同比下降5.4%。 單三季度來看,公司實現營收和歸母凈利潤分別為36.9 和1.63

盈利:Q3 營收和歸母凈利潤增長穩健,核心景區表現平穩

    2019 年前三季度公司實現營收和歸母凈利潤分別為95.4 和5.4 億元,同比分別增長6.9%和下降0.3%,實現扣非凈利潤4.2 億元,同比下降5.4%。

    單三季度來看,公司實現營收和歸母凈利潤分別為36.9 和1.63 億元,同比分別增長9.8%和14.8%,扣非凈利潤1.63 億元,同比增長17.0%,三季度營收和歸母凈利潤增長穩健。盈利能力方面,前三季度公司毛利率24.4%,同比提升0.3 個百分點。凈利率8.4%,同比下降0.6 個百分點。

    單三季度毛利率23.4%,同比持平,凈利率6.4%,同比提升0.1 個百分點。

    費用方面,19 年前三季度銷售和管理費用率同比分別上升0.8 和0.4 個百分點,Q3 銷售和管理費用率分別下降0.4 和上升0.4 個百分點。

    Q3 烏鎮客流量有所增長、收入保持平穩;Q3 整合營銷業務表現靚麗1. 烏鎮景區:19 年前三季度實現營收13.7 億元,凈利潤6.2 億元,同比均基本持平,前三季度累計接待游客量730.51 萬人次,,同比增長1.63%。

    單三季度來看,烏鎮景區營收同比下降約1%,量價來看,客流量和客單價同比分別增長6%和下降6%,單三季度烏鎮客流量有所增長,表現穩健。

    2. 古北水鎮:19 年前三季度實現營收7.48 億元,同比下降5.59%,累計接待游客191.35 萬人次,同比下降6.76%。單三季度來看,古北水鎮營收同比略降2%,量價來看,客流量和客單價同比分別下降4%和增長2%。

    客流量下降主要受北京地區大型活動、競爭壓力加劇影響。前三季度聯營企業投資收益貢獻8417 萬元,同比下降17.4%,其中單三季度貢獻4814萬元,同比下降1.8%。

    3. 整合營銷業務:19 年前三季度,中青博聯實現營業收入17.98 億元,同比增長4.66%,實現凈利潤3181.7 萬元,同比增長49.79%,Q3 整合營銷業務表現靚麗。

    三季度業績增長穩健,優質景區長期成長可期,維持“買入”評級

    三季度來看公司盈利增長平穩,核心景區烏鎮客流量有所增長,營收和凈利潤都保持平穩,古北水鎮短期受地區活動影響略有下降。未來烏鎮會展中心二期酒店項目和濮院項目有望帶來成長新空間,古北水鎮交通瓶頸長期也有望緩解,公司兩大核心景區資產質地較優,具備長期發展潛力。我們預計19-21 年EPS 為0.88、0.96、1.05 元/股,我們預期未來兩年歸母凈利潤復合增速10%,參考景區類可比公司2020 年平均市盈率19 倍,按2020 年18 倍市盈率給予合理價值17.2 元/股,維持“買入”評級。

    風險提示:宏觀經濟、天氣和事件等因素影響景區客流量,新項目進度和盈利不及預期,行業競爭加劇,門票降價風險

2019-11-03 網絡整理

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