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天目湖(603136)三季報點評:景區量價齊升 竹溪谷項目落地在即

摘要:事件: 天目湖發布2019 年三季報,19 年前三季度公司實現營業收入3.87 億元/+5.31%,實現歸母凈利潤1.15 億元/+21.48%,扣非后歸母凈利潤1.13 億元/+24.43%,非經常性損益221 萬元主要來自政府補貼和投資及資產管理收益。Q3 單季實現營收1.67 億元 /+12.78

事件:

    天目湖發布2019 年三季報,19 年前三季度公司實現營業收入3.87 億元/+5.31%,實現歸母凈利潤1.15 億元/+21.48%,扣非后歸母凈利潤1.13 億元/+24.43%,非經常性損益221 萬元主要來自政府補貼和投資及資產管理收益。Q3 單季實現營收1.67 億元 /+12.78%,歸母凈利6123 萬元/+34.30%,扣非凈利7587 萬元/+28.23%。

    點評:

    景區量價齊升,,費用下降明顯。收入端:公司單季度收入增長較快主要來自于景區收入的增長,景區收入達到1.67 億/+12.8%。景區量價齊升,客流量增長主要來自于散客和網絡客流增長,客單價提升主要通過結構化調整,例如將平均房價較低的團隊介紹給周邊酒店并抽取傭金,將平均房價較高的散客團隊引入進來;根據客戶需求將項目打包,提高二次消費等。

    費用端:19 年前三季度公司銷售費用率10.54%/-2.03pct,管理費用率14.03%/-1.17pct,財務費用率-1.38%/-2.91pct。公司銷售費用下降主要由于今年上半年客流量增長較快,公司減少了社區廣告投放,更多采用精準營銷;此外散客和網絡游客增長較快,渠道銷售沒有達到預期,銷售人員的績效獎金減少。管理費用率下降主要因為今年管理團隊對外考察減少,其次由于整體業績未達到公司目標,管理人員績效獎金下降。未來整體費用率將趨于穩定。盈利能力:19 年前三季度毛利率69.14%/+1.98pct,凈利率33.99%/+4.33pct。

    竹溪谷項目落地在即,新建索道帶來更多二次消費項目。公司作為稀缺的民營休閑旅游龍頭,管理團隊經驗豐富,專注旅游主業。竹溪谷門票已經于雙十一預售,預計于明年上半年正式開業。公司已經在公眾號上進行宣傳,全面宣傳會在具體開業時候進行。索道項目目前還在建設當中,預計將于明年3 月底4 月初投入使用,索道項目將增加二次消費項目,提升客單價。

    投資建議:預計公司2019-2021 年營業總收入分別為5.23 億、6.17 億和6.84 億,同比增長6.93%、17.82%和11.00%;歸母凈利潤為1.19 億、1.46 億和1.61 億,同比增長14.89%、23.07%和10.57%;預計2019-2021 年每股收益分別為1.02 元、1.26元和1.39 元,按照最新收盤價對應PE 分別為22 倍、18 倍和16 倍。維持“增持”評級。

    風險提示:自然災害風險、項目進展不及預期、景區門票降價風險。

2019-11-01 網絡整理